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智造崛起,信息化先行(完)
2020-06-15 行业资讯
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续上


5.4 、能科股份

智能制造与智能电气双轮驱动。公司以智能电气业务起家,面向工业企业客户提供电气节能系统解决方案和能源管理系统平台解决方案两大类产品。2015 年开始布局智能制造业务板块,与西门子等工业软件厂商合作,面向企业客户提供以 PLM 为核心的端到端集成、以 MES 为核心的纵向集成以及以 ERP 为核心的业务集成方案。公司 2017 年实现收入 2.29 亿元,其中智能电气业务收入 1.28 亿元,占比 56%;智能制造业务收入 1.01 亿元,占比 44%。2018 年上半年公司实现营收 1.64 亿元,同增 77.20%,其中智能制造业务营收同增 61.33%,智能电气业务同增 90.51%;实现归属于上市公司股东净利润 1,232.63 万元,同增 80.06%。

智能制造板块收入高速增长。公司的智能制造产品包括方案咨询、产品生命周期管理 PLM、工艺自动化 PA、仿真与测试服务 STS、测试台产品TP 等多个产品线,面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供解决方案。智能制造业务板块收入从 2016 年的 902 万增长到 2017 年的超过 1 亿元,2018 年上半年同增 61.3%,维持高速增长势头。

收购联宏科技,加码智能制造布局。公司 2018 年 8 月公告以 16.85 元/股发行股份总计 2.14 亿元收购联宏科技 100%股权,交易事项已获证监会无条件通过。联宏科技是国内领先的 PLM 咨询实施服务商,是西门子白金级合作伙伴,累计服务客户超过 2000 家。公司在收购前已与联宏科技有业务合作,此次全资收购将进一步加强公司智能制造板块核心能力。

投资建议:

基于以下假设:

(1) 联宏科技 2019 年开始全年并表;

(2) 公司智能制造板块收入 2018-2020 年增速分别为 70%、50%、40%;

(3) 公司智能电气业务 2017 年受下游投资放缓及电力电子产品价格战等因

素影响出现下滑,2018 年中报出现明显回升。假设智能电气板块收入

2018-2020 年增速分别为 80%、20%、20%;


预计公司 2018-2020 年归属于上市公司股东净利润为 5718 万元、9818万元、1.33 亿元,对应 EPS 为 0.45、0.78、1.05 元/股。考虑到联宏科技2019 年并表之后,公司智能制造板块收入占公司总收入接近 70%。因此我们选择智能电气和智能制造业务各自对标公司,考虑到公司未来三年复合增速为 52%,按照可比公司给予公司 2019 年 0.6 倍 PEG 对应于 31 倍 PE,首次覆盖给予“增持”评级

风险提示:

宏观经济波动的风险,智能电气业务波动的风险。

6 、 风险分析

宏观经济波动带来 IT  投资下滑的风险。IT 支出作为企业的成本支出,宏观经济波动或将降低企业支出的意愿。

产业进展不达预期的风险。工业互联网还属于远期目标,相应的商业模式尚在探索当中,存在进展不达预期的风险。

市场整体的系统性风险。外围扰动等因素导致市场系统性调整,计算机板块受情绪影响较明显,存在同步调整风险。

完结


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